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责任编辑：郭春阳银行家杂志自2013年北京银行推出国内第一家直销银行以来，已经过去了近五个年头。这五年里国内互联网金融领域风云变幻，既有颠覆货币基金市场格局的余额宝，也有相继倒下的E租宝、钱宝，胜负难料、热闹非凡。只有代表着银行互联网金融方向的直销银行，仍在不温不火地缓慢前行，仿佛陷入了既无法破茧而出，又不能挥手作别的尴尬境地。国内直销银行的出路究竟在何方？直销银行究竟该如何破局？

招股书显示，运高股份拟募资4.1亿元，用于收购曲水逐日100%股权、偿还银行贷款以及32MWh机械储能项目，其中拟用于收购和还贷的的金额分别是1.86亿元和1.5亿元，分别占拟募资总额的45%和36%。偿还银行借款比较好理解，原因是公司长期债务压力较大，资金流紧张。如果运高股份成功IPO，相当于是用股东的资金偿还银行贷款。

目前，运高股份在二期、三期两个项目未纳入补贴目录且还未确定该债权是否能在在一年内流入的情形下将补贴款列入流动资产。对此，运高股份解释称，由于发行人在确认应收新能源补贴款时即享受现时收款权，二期、三期应收新能源补贴款未及时收回系由于国家政策的原因导致纳入第八批补贴目录通知一直未下发，发行人暂无法申报收回相应的新能源补贴款，但是在报告期每个资产负债表日无明确合同或其他文件条款约定新能源补贴款未来的回收期超过一年。

非农前： 美联储10月降息25个基点的概率为85.0%，维持当前利率的概率为15.0%；到12月降息25个基点的概率为45.7%，降息50个基点的概率为47.7%，维持当前利率的概率为6.6%。非农后： 美联储10月降息25个基点的概率为79.6%，维持当前利率的概率为20.4%；到12月降息25个基点的概率为44.4%，降息50个基点的概率为46.5%，维持当前利率的概率为9.2%。

责任编辑：李锋中国证券报·中证网 作者：黎旅嘉告别此前持续回调，上周五稀土板块出现了久违的上涨。截至收盘，板块整体涨幅达到4.17%。即便在上周五的盘面大涨中，亦堪称一大亮点，再度吸引起投资者注意。分析人士表示，去年以来板块持续回落，个股估值普遍有所调整。随着供需关系趋紧的格局再现，行业基本面改善的预期有望逐渐强化，在消息面助力下后市板块仍有表现可能。

可以看出，运高股份高速增长的业绩难以与其同期的销售回款及经营现金流相对应，盈利质量还有待进一步提升。当“造血”能力一般时，公司诉诸于外部筹资维持运营，这导致了公司长期债务高企。2016-2018年末，运高股份的长期借款金额分别是1.99亿元、4.35亿元、4.36亿元和4.22亿元，占总资产的46.36%、57.87%和53.25%。公司资产负债率也处于高位，2016-2018年的数据分别是66.95%、70.82%和61.28%。